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供需双升 铜市场正在博弈幅度和时间的匹配

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  国际层面,伴随着贸易摩擦带来的负面效应,目前主要经济体均表现出经济增长放缓的迹象,未来全球主要经济体仍面临下行压力。美国经济大概率温和走弱,欧洲经济前景低迷,美强欧弱局面或将延续。

  国内层面,在10年稳增长的目标下,明年宏观经济整体将稳步运行,但下行压力仍不容忽视。更大的不确定性依然来自外部,复杂的国际形势将会影响国内经济企稳和回升的节奏。

  供给方面,2020年铜精矿生产增速有望提升,加之废铜进口一刀切的概率下降,精炼铜生产有望回暖。

  进口方面,随着人民币的企稳回升,再加上从周期变化角度的推测,2020年进口铜及铜材实现正增长概率较大。

  需求方面,对电网投资缩减不必过于悲观,空调需求先抑后扬,后半程新能源汽车和5G投资携手发力,2020年需求将实现稳中有升。

  总体来看,我们对2020年铜供需变化的观点是同步上行,影响价格波动的主要博弈点在于供给和需求上升的幅度和时间周期上的匹配度。

  价格上,我们认为当前铜价震荡偏强的行情将在宏观短期企稳的背景下延续至2020年一季度,随后在二季度需求增长的真空期回落,下半年在空调、新能源汽车、5G投资等进一步产生实质需求的时候再度上行,全年或呈现“N”字形走势。

  不确定性风险:宏观经济形势、新产业投资不及预期。

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