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钢材终端需求启动不及预期 高库存利空近月合约

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目前钢材处于供需两弱格局,但是下游需求启动不及预期,特别是螺纹钢(3547, -15.00, -0.42%)需求基本处于停滞状态,钢材累库处于近五年新高,在下游需求未明显恢复以前,钢材累库将继续。若下游需求在3月中以前不能恢复到正常水平,3月中螺纹钢库存可达2000万吨以上,即使后期逐步进入去库通道,但是由于产量同步恢复,钢材高库存在短期内仍然难以消化。因此钢材高库存是制约05合约价格上涨的最大因素。考虑到为应对疫情产生的冲击,国家加大逆周期调控力度,对于远月需求不必过于悲观。短期轻仓逢高做空近月合约,待疫情结束,下游需求明显恢复,可逢低做多远月合约。

  目前虽然国内非湖北地区疫情基本得到控制,但是下游复工推进缓慢,下游需求依然处于停滞状态。截止2月底,钢联统计的螺纹钢周度表观需求51.85万吨,同比减80.7%;热轧卷板周度表观需求291.31万吨,同比减12.7%。需求启动不及预期导致库存大幅累积,螺纹钢库存合计2037.07万吨,较节前增136%,同比增49.9%;热轧卷板库存合计556.8万吨,较节前增86%,同比增50.2%。目前长短流程钢厂利润均较上月明显下滑,特别是短流程钢厂几乎全面亏损,长流程螺纹钢税后利润108元/吨,环比上月减163元/吨,热轧卷板税后利润225元/吨,环比上月减198元/吨;江苏独立电弧炉利润-147元/吨。钢厂在库存和资金的双重压力下,长短流程均加大减产力度,全国高炉开工率62.85%,月环比减4个百分点,同比减2.9个百分点;全国53家独立电弧炉开工率为5.32%,月环比减3.92个百分点,同比43.12个百分点。

  下游需求何时回归是市场关注的焦点,虽然国家层面呼吁继续加强疫情防控的同时,也鼓励企业有序推进复工,但目前节后返程人数只有节前返乡人数的3成,人员不足、返回工作地仍然需要隔离等问题均是制约企业开工的重要因素。钢材的下游建筑业、制造业需要现场作业,一线人员相对集中,复工后的防疫防控难度较大,也是导致企业复员比例较低的重要原因。目前来看,下游需求未明显恢复以前,钢材累库将继续。根据我们的测算,若螺纹钢需求在3月中恢复正常,螺纹钢产量最高可达2157万吨,同比增84%,随着需求回归,后期逐步进入去库通道,但是由于产量同步恢复,即使到节后第十周(4月10日)库存仍然处于历史同期高位,同比增幅达87%。

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