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铜进口连续激增 沪铜累库或超预期

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  2008年以来,国内铜粗炼和精炼产能呈现持续快速扩张的势头,2020年,国内铜粗炼和精炼产能已经分别超过900万吨和超过1300万吨,预计2021年,粗炼和精炼产能将进一步分别增加75万吨和70万吨。伴随着中国铜粗炼和精炼产能的快速扩张,对应的就是原料需求缺口不断扩大,中国铜原料自给率不断下行,2020年,国内铜原料自给率将下降到23%左右。

  铜精矿进口将恢复正常

  今年3~5月,秘鲁和智利因疫情采取了比较严厉的管制措施,秘鲁铜矿产出和港口运输均受到影响,5~6月,中国铜精矿进口量受到冲击,5月和6月中国铜精矿进口环比分别下降16.7%和6%,1~7月,累计进口1265万实物吨,同比增长0.2%。5月下旬,秘鲁解除疫情管控措施,并且,6月矿山运营逐步恢复到疫情前的水平,6月份,秘鲁铜矿产量快速增长到18万吨,环比回升速度超过40%。7月份,中国铜精矿进口量环比增长13%,说明南美洲各国疫情对中国铜矿进口的负面影响逐渐告一段落,中国铜精矿进口有望逐步恢复正常。

  中国废铜进口呈现逐年下降的势头,2008年为进口量为558万实物吨,2019年,大幅下降到167万实物吨。从实物量上看,下降幅度是比较大的,笔者认为是几方面原因造成的:一是2011年铜价见顶之后,价格持续回落,这对全球废铜回收不利;二是中国针对废铜进口出台了较为严厉的政策,2013年,海关总署开展“绿篱行动”,2018年,七类废杂铜进口批文逐步减少;三是2020年只有“废六类”进口批文,再生铜进口新政出台。在这样的背景下,废铜进口品位在不断走高。综合来看,2019年,废铜进口金属吨实际上还比2008年进口量高将近50%。

  2019年,中国废铜进口主要来源地是马来西亚、日本、美国和德国等地,2020年,受疫情影响,欧美废铜供应明显缩减,同时,马来西亚在3~5月也采取了非常严厉的疫情管制措施,所以中国废铜进口非常弱,但7月开始有所改善。7月份,中国废铜进口7.5万实物吨,同比下降41%,环比回升9%,1~7月,累计进口51.9万实物吨,同比下降47%。考虑到废铜进口配额充裕,笔者认为,中国废铜进口下半年有望逐渐改善,但改善的空间可能不大,主要取决于欧美供应。同时,近两年由于“废七类”逐渐禁止进口,部分企业一方面是在东南亚地区就地拆解转化为“废六类”,另一方面也有企业直接冶炼,转化成铜锭向中国输出,1~6月,中国铜锭进口量达到19.5万吨,同比增长107%。

  国内阳极铜历年进口呈现稳步攀升的势头,2019年,进口阳极铜75.5万吨,比2008年增长2倍以上,这主要是由于中国精炼产能持续快速扩张,尽管冶炼产能也在大幅扩张,但缺口也在稳步扩大,这使得粗铜需求量旺盛。2019年,中国粗铜进口主要来源于赞比亚、刚果(金)、南非和坦桑尼亚、智利和印度等地区,其中,自赞比亚进口量占了中国阳极铜总进口量的一半以上。1~6月,中国阳极铜进口量42.2万吨,同比增长16%。

  铜进口盈亏分析

  就原料端供应上看,废铜和铜精矿均受到疫情的影响,尤其废铜受影响最大,在3月份国内铜精废价差几乎倒挂,当时国内废铜非常紧张,而且废铜进口也偏弱,二季度,废铜进口量同比下降接近60%。所以在二季度,精炼铜对废铜替代力度非常大,从精炼铜制杆和废铜制杆开工率对比可以间接看清这一点,2月份,废铜制杆开工率几乎停滞,并且随后恢复非常缓慢,直到6月才明显回升,而精炼铜制杆开工率在3月份便快速回升。

  2020年,中国率先在2月份控制住疫情,而欧美在4月才稳定住疫情,并且二季度是中国传统消费旺季,所以国内铜消费明显强于海外。

  就需求端看,3月份,中国电力投资强劲增长,1~7月,中国电力投资累计同比增长28.3%,并且,家电、电子、交通和建筑等板块逐渐恢复,这对中国精铜消费起到积极拉动作用。沪铜在二季度出现近10年来最强劲的去库存,沪铜二季度连续下降持续15周,单周平均降幅达到1.87万吨,均是近10年最高的。

  沪铜价格在二季度非常强势,铜现货进口窗口在4~6月大部分时间都是打开的,这在历史上是非常罕见的。由于国内铜短缺,进口窗口持续打开刺激贸易商积极进口,5~7月,精铜进口连续超预期,6月和7月精铜进口先后刷新历史纪录。

  今年精炼铜进口增长明显

  2009年之后,中国精炼铜进口量趋于稳定,大致在300万~350万吨之间波动,这主要是由于伴随着中国冶炼和精炼产能快速扩张,中国精炼铜产量快速增长,完全可以满足中国精铜需求的增长。

  2019年,中国精炼铜进口主要来源于智利、哈萨克斯坦、刚果(金)、日本、韩国、澳大利亚和波兰等地,其中,自智利进口精炼铜占中国总进口量的三成。今年上半年,智利铜产出285.9万吨,同比增长2.7%,所以疫情对中国精铜进口的负面影响没有铜精矿那么大,5~7月,中国精炼铜进口出现超预期的增长,1~7月,中国精炼铜进口248.4万吨,同比增长30.9%。

  沪铜库存在增加

  中国精炼铜净进口量阶段性高点领先于沪铜库存,这主要是由于铜进口需要1个月左右的船期,一般在铜消费特别强劲的时候才需要大量进口,而进口集中进入到国内时,消费高点已过或者进入淡季,这样就会造成沪铜库存堆积。

  2009年2~6月,中国精炼铜净进口不断刷新历史纪录,从29.7万吨攀升到37.4万吨,尽管当时处于季节性消费旺季,沪铜却出现累库,沪铜库存从2.5万吨回升到5.6万吨,甚至在当年9月沪铜库存进一步攀升到10.4万吨,10月份略微下降到10.3万吨,这说明铜进口量激增加大供应,一旦消费走弱会导致累库,甚至在消费旺季都会累库。

  2020年6~7月,中国精炼铜净进口再度刷新历史纪录,从47.5万吨到54.5万吨,由于今年二季度铜消费非常强劲,所以沪铜6月库存下降4.5万吨,至10万吨,降幅比4月和5月有所收窄,7月份,沪铜库存攀升到16万吨,截至8月21日当周,沪铜库存攀升到17.2万吨,SMM铜社会库存自进入7月份后连续8周累库,需要警惕一旦需求走弱,沪铜累库可能会超预期。

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